Из этого материала вы узнаете:
Что такое EBITDA? Это синтетический показатель, использующийся компаниями для оценки инвестиционной привлекательности. EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.
Как правильно рассчитывать этот показатель, насколько оправдано его применения и какие существуют риски, вы узнаете из нашего материала. Мы привели конкретные примеры и формулы, чтобы вам было более понятно.
Расшифровка и описание EBITDA
В выступлениях финансовых аналитиков можно услышать массу малопонятных терминов, среди которых встречается и EBITDA. По-английски расшифровка данной аббревиатуры звучит как earnings before interest, taxes, depreciation and amortization (прибыль до вычета банковских процентов, налогов, износа и амортизации). Собственно, это и есть ответ на вопрос, что такое EBITDA, если говорить простым языком. Произносить слово в основном принято с ударением на «и», то есть, «ебИтда». Во всяком случае, специалисты из финансовых сфер чаще всего говорят именно так, хотя есть и те, кто считают правильными другие варианты.
Термин EBITDA вошел в обиход примерно в 80-х годах двадцатого века, и, по сути, по нему определялась возможность предприятия возвращать долги. На сегодняшний день все, кто так или иначе соприкасаются с отчетами фирмы (руководство, акционеры, сотрудники), используют данный показатель. По EBITDA, к примеру, потенциальные инвесторы делают выводы о рентабельности предприятия, целесообразности вложений и предполагаемой прибыли от них.
По EBITDA можно оценивать финансовое положение компаний-конкурентов, осуществляющих схожую деятельность, составлять картину об их платежеспособности, погашении долгов (если они есть).
По этому показателю видно, насколько компания пригодна для поглощения или кредитования. EBITDA как инструмент аналитики весьма эффективен в случаях передела собственности. С его помощью можно выяснить, сможет ли новый собственник действовать тут достаточно эффективно, снизить для предприятия ставки кредитования по займам.
Высчитывается EBITDA довольно легко.
Что значит EBITDA, если объяснять просто? Это объем общей прибыли до всевозможных вычетов (по налогам и прочим платежам). Размеры доходов и чистой прибыли по данному показателю не видны. По сути, это общая доходность бизнеса, демонстрирующая, насколько успешно компания ведет свою деятельность.
Данный показатель учитывают потенциальные инвесторы и аналитики для оценки работы компании, их платежеспособности. Плюс на основании EBITDA можно проводить сравнительный анализ для компаний, работающих в одинаковой отрасли, но на территории разных государств.
EBITDA — ценный показатель для инвесторов, когда нужно вынести первичную оценку компании и понять степень ее привлекательности для вложений.
Если говорить о российских компаниях, то лишь некоторые из них высчитывают и публикуют данный показатель. А именно – те, чьи акции имеют на бирже достаточно высокие котировки. Либо компании, заинтересованные в иностранных инвесторах или желающие выпустить акции.
Показатель EBITDA имеет значение лишь для первоначального ознакомления с деятельностью фирмы, когда нужно дать быструю оценку. По бухгалтерскому учету эта цифра нигде не проходит и не установлена никакими стандартами. То есть, нет закона, обязывающего высчитывать данный коэффициент. Поэтому, резюмируя, можно сказать, что EBITDA – полезный показатель, но не стоит забывать и про другие, характеризующие деятельность компании.
Отличия EBITDA и EBIT от операционной прибыли
EBIT/EBITDA и операционная прибыль – это совсем не одно и то же. Разница в том, что EBIT/EBITDA включает в себя все операционные и неоперационные доходы и расходы, за исключением налогов, процентов и амортизации. А в операционной прибыли неоперационные доходы и расходы не отражаются.
Под неоперационными расходами понимают непостоянные (возможно разовые) виды доходов и расходов, которые никак не касаются основной работы фирмы. Это могут быть поступления от инвестиций (когда инвестирование – не основной вид заработка), от каких-либо единичных сделок (случающихся время от времени). Либо траты, вообще никак не связанные с работой компании (зависящие от изменения курсов валют, приостановки каких-то работ и т.д.). А вот к операционным доходам (или расходам) относят прибыль от продажи основных средств, возможное их обесценивание, некие сомнительные долги и большую часть иных трат.
Операционные доходы – это уже часть другого non-GAAP-показателя, называемого OIBDA. Это расшифровывается как operating income before depreciation and amortization (операционная прибыль до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов). По названиям понятно, что OIBDA и EBITDA отличаются по составу включаемой в них прибыли. OIBDA — это показатель лишь объемов операционных доходов (неоперационные тут не учитываются).
Инвестиционные показатели на основе EBITDA
-
Рентабельность по EBITDA. Демонстрирует размер дохода, получаемый от основной деятельности предприятия. Это прибыль, от которой еще не отняли налоги, банковские кредиты и амортизацию. Это формируемая компанией стоимость, объем прибыли до всяких выплат.
-
Коэффициент EV/EBITDA. По нему определяют, сколько времени компании придется потратить для выхода на окупаемость за счет получаемой прибыли (еще не израсходованной на налоги, проценты и амортизацию). Допустимо сравнение коэффициента с Р/Е, однако структура капитала и система налогообложения тут в расчет не берется. Коэффициенты есть в интернете в специальных справочниках. Имеет смысл проводить сравнение для предприятий из одной, общей отрасли.
К примеру, «Калужская сбытовая компания» в 2018 году имела коэффициент EV/EBITDA = 11,02. Цифра говорит о том, что компания окупит свою стоимость лишь после получения 11 прибылей (и это не считая выплат по налогам, процентам и амортизации).
-
Коэффициент Debt/EBITDA. Демонстрирует так называемую закредитованность предприятия, то есть, его способность возвращать долги. ЦБ указывает, что фирму с коэффициентом Debt/EBITDA > 4 можно рассматривать, как закредитованную.
Кстати, отталкиваясь именно от EBITDA, некоторые компании в России производят расчет своих дивидендов. К примеру, положение о дивидендной политике ПАО «Полюс» содержит пункт о том, что размер дивидендов будет составлять 30% от ЕБИТДА (и выплаты будут осуществляться каждые 6 месяцев), при условии, что отношение между чистым долгом и скорректированной ЕБИТДА будет не ниже 2,5.
Примеры и формула расчета EBITDA
Крупные корпорации всегда высчитывают значение EBITDA (и дают пояснения к расчетам), а затем включают его в финансовые отчеты, которые потом размещают на своих же сайтах. Инвесторам остается лишь изучить показатели.
Вообще есть формула для подсчета EBITDA, но, как правило, на специальных справочных сайтах имеются уже готовые цифры (там размещают свои финансовые отчеты крупные компании).
Но если все же есть желание посчитать самостоятельно, то можно использовать одну из двух основных формул. В первой расчет начинается по принципу «снизу вверх», и за отправную точку берется чистая прибыль:
EBITDA = Чистая прибыль + Начисленный налог на прибыль + Начисленные проценты по кредитам + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Начальные показатели обычно есть в консолидированной отчетности. Но сюда могут войти и неоперационные, а также единовременные доходы и расходы. То есть, для получения точных данных необходимы дополнительные корректировки.
Во второй формуле для подсчета EBITDA начальный показатель – выручка:
EBITDA = Выручка − Себестоимость товаров или услуг − Коммерческие, административные и общие расходы + Амортизация основных средств и нематериальных активов
Тут дается картина именно по операционным расходам, однако подсчеты получаются более сложные.
Понятно будет на конкретном примере вычисления EBITDA.
Можно изучить показатели рентабельности по чистой прибыли двух компаний, разработчиков приложений для мобильных устройств, «Томатино» и «Апельсин».
Для подсчета рентабельности по чистой прибыли есть формула:
чистая прибыль х 100% / выручку
Здесь: чистая прибыль – это выручка, из которой уже вычтены издержки (себестоимость, операционные траты, налоги, амортизация, проценты), а выручка – это полностью весь доход.
|
|
Компания «Томатино»
|
Компания «Апельсин»
|
|
Выручка
|
5 000 000 ₽
|
5 000 000 ₽
|
|
Себестоимость (амортизация не учитывается)
|
1 000 000 ₽
|
700 000 ₽
|
|
Операционные, иные расходы
|
500 000 ₽
|
200 000 ₽
|
|
Амортизация
|
200 000 ₽
|
150 000 ₽
|
|
Банковские проценты
|
0 ₽
|
300 000 ₽
|
|
Налоги
|
0 ₽ — налоговые каникулы
|
730 000 ₽
|
|
Чистая прибыль
|
3 300 000 ₽
|
2 920 000 ₽
|
|
Рентабельность по чистой прибыли
|
66 %
|
58 %
|
Получается, что по чистой прибыли «Томатино» на 8 % рентабельнее, потому что у фирмы есть налоговые каникулы и она не брала кредитов в банке.
Формула для расчета рентабельности по EBITDA такая:
EBITDA / выручку х 100%
Здесь: EBITDA — это выручка минус себестоимость, операционные и иные траты. Но из EBITDA не вычитается амортизация, налоги и проценты по банковским кредитам.
|
|
Компания «Томатино»
|
Компания «Апельсин»
|
|
Выручка
|
5 000 000 ₽
|
5 000 000 ₽
|
|
Себестоимость (амортизация не учитывается)
|
1 000 000 ₽
|
700 000 ₽
|
|
Операционные, прочие траты
|
500 000 ₽
|
200 000 ₽
|
|
EBITDA
|
3 500 000 ₽
|
4 100 000 ₽
|
|
Рентабельность по EBITDA
|
70%
|
82%
|
По EBITDA получилось, что фирма «Апельсин» рентабельнее. Тут сыграли роль более низкие показатели по себестоимости и операционным расходам. Может быть, компания практикует удаленный формат работы (не нужно снимать офис, проводить корпоративы и т.д.).
Получается, что когда «Апельсин» рассчитается по кредиту, и после того, как у «Томатино» закончится срок кредитных каникул, именно «Апельсин» будет рентабельнее и по чистой прибыли, и по EBITDA.
Риски применения коэффициента EBITDA
Коэффициентом EBITDA руководители фирм пользуются очень активно, отчасти по той причине, что он не включает в себя издержки на амортизацию. По действующим нормам амортизация должна начисляться на стоимость основных средств. К примеру, амортизация три года отнимается как расход от начальной стоимости приобретенного автомобиля. То есть, вы купили машину за 300 тыс. рублей и ежегодно списываете по 100 тыс. руб. (в отчетах эта цифра идет как расход). Однако в действительности эти деньги никуда не уходят. По сути, амортизация отражена лишь на бумаге, но данные суммы вы никому не отдаете. И в EBITDA это принимается во внимание, то есть, именно по данному показателю видна реальная операционная рентабельность компании.
Но не все здесь так однозначно. Данный показатель, при всей его полезности, подвергается и серьезной критике. К примеру, вот что сказал по этому поводу один из самых известных американских инвесторов Уоррен Баффет: «Неужели менеджеры думают, что капитальные расходы несет зубная фея?».
Он подразумевает, что в EBITDA не отражаются траты на покупку и обслуживание объектов недвижимости, транспорта, производственного оборудования. А ведь стоит учитывать, что все это в процессе эксплуатации изнашивается, падает в цене, требует ремонта или замены. Грузоперевозчику, к примеру, обязательно в какой-то момент придется потратиться на капитальный ремонт машин или на покупку новых. И чтобы не остаться «у разбитого корыта», необходимо заранее думать, на какие деньги потом все это делать.
Не учитывать амортизацию – значит проявлять недальновидность и не понимать того простого факта, что любое оборудование рано или поздно нужно ремонтировать, обновлять.
Есть масса примеров, когда компании разорялись именно из-за ошибочных либо намеренных действий руководства, которое, с опорой на EBITDА, завышало финансовые показатели.
Не следует рассматривать амортизацию лишь как цифру на бумаге. Это реальная статья расходов, и притом немалых. Обновление производственных фондов обходится недешево. Разумеется, не менее важны данные и по операционной, и чистой прибыли, и иные эффективные показатели, которые обязательно следует принимать в расчет.
Автор: Владимир Сургай
